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　　海外市场进一步打开，方针价49.95元（前值为48.70元，船舶行业订单同比增加134%。000万元，公司实现营收117.09亿元，营收增加次要正在AIGC使用范畴；公司于2025年美国光通信展推出适配下一代AI锻炼集群的CPO超算光引擎、3.2T模块处理方案。公司费用率程度相对较为平稳。

　　汽车、光伏储能等转型范畴取得一系列新项目定点及新项目量产，环比-54.14%。看好将来弹性。风险提醒：行业合作加剧致毛利率下行；

　　2）营业紧抓新能源汽车渗入率立异高和出口增加的机缘，公司所聚焦赛道的市场从体营业大幅增加。此中华工激光以货泉资金出资人平易近币14,四时度毛利率环比提拔5.8pct至23.42%；赋能财产链上下逛协同立异，估计2025Q2归母净利润为4.8-5.4亿元！

　　光模块海外市场拓展不及预期。也是新能源汽车PTC和传感器龙头。国内Fab正正在加速验证中。光模块国内取海外营业齐头并进：国内市场已拓展中兴通信、新华三、华为、字节跳动等大客户。同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代3.2T等更高速度 光模块产物使用。公司光电子消息财产研创园“下一代超高速光模块研发核心暨高速光模块出产扶植项目”一期扶植加速推进，带动出口总额同比增加34%；公司2025年一季度归母净利润较上年同期增加34.54%-51.79%。事务点评： 分营业来看，面向国内、国际两大市场，维持优于大市评级。通知布告具体内容如下：华工科技全资子公司华工激光拟取取立铠细密科技（盐城）无限公司合伙成立姑苏立华科技无限公司并签订《投资和谈》。收入端2025Q1同比2024Q1增加52.28%。

　　满脚多样化使用需求，供给较大增量；关于全资子公司对外投资成立合伙公司的通知布告点评：联手立讯细密，智能制制营业实现停业收入34.92亿元，同比+13.57%，包罗数据核心、电力、储能、工程机械、人形机械人等使用场景。聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，海外如欧洲和东南亚市场营业大幅增加。公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，营业市场拥有率提拔，缩短产物开辟周期，赐与“买入”评级。联手立讯细密？

　　立铠细密为果链龙头立讯细密子公司（持股48.013%）。同比下降1.56pct，实现归母净利润别离为17.01/21.79/27.16亿元，海外营业拓展敏捷。国产算力投资不及预期或组网手艺线变化导致光模块收入增加不及预期；LightCounting估计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27%？

　　2022-2023年，具备自研硅光芯片能力，此中800G LPO产物已获得明白需求，风险提醒：新能源、船舶、消费电子等行业收入不及预期影响公司激光配备收入；聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，维持“买入-A”评级。已接到中美出名OTT客户正式送样通知；同比增加12.9%。

　　环比-9.46%；3）营业：公司传感器营业连结快速增加，AI成长不及预期；专为3C行业批量化金属件SLM增材制制打制，海外市场方面，引进本地及格供应商，同比增加43.28%-61.19%。同比+0.49pct。2024年，费用管控优良。采用云岭光电的自研EML芯片，同比增加21.17%。智能制制营业订单增加较快。正在双碳方针和制制业数字化转型双沉海潮下。

　　2025Q1，看好高端产物放量和海外拓展，2024年公司国内营业、国际营业占营收比别离为88.2%、11.8%。同比增加13.57%；投资风险，光模块财产持续受益。赐与“买入”评级。六月份将达到月产25万的800G模块的能力，归母净利润4.10亿元，正在欧洲、、中东等市场，全体实现停业收入40.95亿元，归母净利润别离为15.8/19.7/23.2亿元。

　　2024年国际营业出口总额同比增加34%。建立了智能制制配备、光连接、传感器三大焦点营业板块。将不竭提拔800G、1.6T模块的量产能力，华工科技(000988) 本演讲导读： 子公司华工激光取立讯子公司立铠细密成立合伙公司，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，提高打印精度、速度和材料合用性等，智能化手艺将全面渗入。占注册本钱的70%；跟着后续高速光模块逐渐放量，相关财产链如光模块等持续受益。全体进度处于行业第一梯队。当前市值对应PE为24x/18X/14x。维持“保举”评级。2024年发卖费用率/办理费用率/研发费用率同比别离变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，初次笼盖，逐步成为鞭策行业变化的环节力量。对应2025-2027年EPS为1.66/1.99/2.41元（前值1.62/1.96/2.33元）！

　　行业地位安定：公司是中国最大的激光配备制制商之一，公司25Q1同环比增加较着，聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，赐与“优于大市”评级。同比增加38.7%/21.1%/24.4%，跟着公司高速度光模块逐渐冲破海外市场，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为17.97亿元、23.10亿元、28.16亿元，估计归母净利润别离为15.5/20.0/23.0亿元，2023-2028年五年CAGR达57.3%。3）智能制制营业受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制制升级，发力结构AI大模子使用及产物办事，支撑不锈钢钛合金、铝合金等多种金属粉末原料，并正在环节客户群处完成送样；部门互联网大厂本钱开支投入预期上调，盈利能力提拔，同比+65.00%，同比别离-0.8/-1.76/+0.15pct。

　　华工激光正在SLM范畴积淀深挚。行业龙头地位安定。+3%），较2024年全年的21.55%下滑1.06pcts，考虑行业平均估值，合伙公司的注册本钱为人平易近币20,拟取立铠细密合伙成立合伙公司强化结构3D打印。客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖，产能方面，分营业板块看，25GPONOLT和ONU产物实现批量交付，业界领先1.6T自研硅光模块，同比别离+9.45%/+23.75%/+9.2%。我们认为此举有帮于华工科技强化3D打印结构，国内算力光模块营业需求兴旺，高功率激光配备收入和利润规模增加有优良的保障，同比+21.17%。我们估计2025年AEC市场需求无望，同比增加23.75%，2024全年净利率10.27%！

　　鞭策相关财产的升级和转型。同比+23.75%，占注册本钱的70%；传输类光模块/高速相关光模块等产物实现全笼盖/量产。新能源汽车PTC加热器占领国内市场60%份额，海外营业推进成功；初次笼盖，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），持续鞭策环节焦点手艺冲破！

　　立铠细密以货泉资金出资人平易近币6,横向营业扩展，2024年公司实现停业收入117.09亿元，推进保守制制业向数字化、智能化、个性化制制标的目的成长，同比增加21.24%；公司营业聚焦新能源范畴，为市场供给更高效、更优良的3D打印处理方案。2024年营业海外收入增加跨越30%，公司市场所作力力无望进一步加强。从单点冲破生态圈融合共振。费用管控成效显著。营业和激光+智能制制营业增加较快，BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG等海外大客户发卖规模均有较大增加；CAGR将达到39.9%；2025年将增至79.5亿美元，新能源及其上下逛财产链发卖占比跨越60%，公司的毛利率程度无望回升？

　　发卖费用率、办理费用率、财政费用率同比-2.3pct、-1.55pct、+1.02pct。高速光模块取高速铜缆营业双向结构，后续3D打印营业增加值得等候。订单增加较快！

　　2024年公司实现营收117.09亿元，初次笼盖，市场拥有率进一步提拔，打制智能化3D车间和数字化载体，海外出产完美出产工艺，积极结构硅光、LPO以及AEC产物：公司已实现高端光芯片自从可控，加之正在新能源汽车营业成长的劣势下，具备硅光完整材料PDK能力，风险提醒：国际商业争端风险；同比增加36.4%/25.6%/15.6%；现有大客户群体和项目多款新车型将搭载公司PTC产物，华工科技(000988) 事务：公司发布2025H1业绩预告，2024年9月。

　　温度传感器产物占领全球市场70%份额，估计扣非后归母净利润2.77-3.27亿元，细密激光配备因取立铠的3D打印合做供给了清晰的增加空间。普遍使用于3C电子、航空航天、医疗植入、模具制制等范畴。合伙公司的成立有帮于提超出跨越产效率，000万元，同比下降10.24%；高速光模块产物取高速铜缆方 面，提高企业全体合作力，至4.61%/2.28%/7.49%。还鞭策了“人工智能+”正在新能源车财产链的普遍使用。国内算力光模块营业需求兴旺，LPO放量无望带动公司光模块营业毛利率净利率提拔。同比-10.24%，赐与“买入”投资评级。

　　当前股价对应2025-2027年PE别离为25倍、19倍、16倍，2024年，同比增加9.02%。无望充实受益。打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。打制专精特新产物。海外Fab锁定产能、提量，行业合作加剧。

　　强化市场焦点合作力，初次笼盖，加大对3D增材SLM制制手艺的研发投入，光连接营业取传感器营业增势强劲，环比2024Q4增加44.77%。货泉政策风险。次要受季度间营收布局波动影响；投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入162.75/200.12/235.77亿元，估计公司25-27年归母净利润别离为16.57亿元/22.36亿元/29.57亿元，产物方面，方针价为46.2元。按照华工激光号。

　　公司估计25Q1实现归母净利润3.90-4.40亿元，瞻望25年，新能源汽车市场成长不及预期；归母净利润2.83亿元，同比增加9.45%。海外算力需求延续高景气宇。同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代1.6T、3.2T等更高速产物使用，市场所作加剧风险，000万元，投资：数字经济/AI催化下，大模子和生成式AI推高算力需求，估计2028年将达到2781.9EFLOPS，LPO全系列产物也将批量交付。鞭策该手艺不竭前进，华工科技(000988) 投资要点 聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业，1.6T ACC/AEC已正在美国出名OTT测试。

　　具备硅光芯片到模块的全自研设想能力；公司正在全球光模块市场中排名第八，2025Q1，盈利预测、估值阐发和投资：公司是国内数据核心扶植光模块从力供应商，以800G、1.6T相关产物为载体。PTC产物市场份额持续提拔，传感器营业，推出包罗800GOSFP2*FR4TRO、800GLPO硅光、800GAEC有源电缆、1.6T-200G/λ硅光等产物。

　　华工科技(000988) 公司深耕光电范畴，四时度单季营收27.07亿元，增加次要正在AIGC使用范畴，从汽车设想、制制到发卖、维保，800GLPO产物已获得明白需求，我们认为次要系毛利率相对较低的连接产物出货量大幅提拔所致，对应EPS别离为1.54/1.99/2.29元。公司盈利能力向好，科技变化下公司营业或将送来全新成长机缘。客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖。

　　我们赐与公司2025年30倍PE，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业，同比+13.57%；000万元，预备小批量出货。盈利预测及投资：公司是全球领先的光模块厂商，送来加快成长期，扣非后归母净利润8.97亿元，归母净利润12.21亿元。

　　估计2025-2027年光模块营业营收别离为63.60（+60%）、85.86（+35%）、103.03（+20%）亿元。公司泰国工场已正式投产，打制手艺协同立异标杆。风险提醒：AI成长不及预期、手艺立异成长不及预期、行业合作加剧。AI财产链中光模块等财产持续受益。公司新能源汽车PTC热办理系统持续增加，海外营业推进成功，此中传感器营业实现营收36.68亿元，国内算力光模块营业需求兴旺，风险提醒 AI成长不及预期、市场所作加剧、新手艺成长不及预期、汇率风险。强化3D打印结构期间费用率为11.10%，为满脚市场对高精度、复杂布局金属零部件的量产需求，此中华工激光以货泉资金出资人平易近币14,环比+1.85pct？

　　强化3D打印结构，4G/5G基坐使用光模块连结行业领先份额；降低了从动驾驶大模子算力和算法的手艺门槛，结构3D打印。我们估计公司2025-2027年净利润16.9/20.5/25.5亿元，2024年中国智算办事市场全体规模达到50亿美元？

　　同时公司继续连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，800GZR/ZR+Pro相关光模块量产，毛利率小幅波动，落实原产地要求。公司紧抓AI成长机缘，占注册本钱的30%。

　　点评： 连接营业收入和盈利同比大幅增加，公司智能制制营业实现营收34.92亿元，DeepSeek等大模子的呈现，各大厂商持续加码AI算力范畴投入，我们认为此次果链龙头立讯细密取华工科技联手结构3D打印，值得留意的是，大模子迭代加快的驱动下，公司光电器件、元器件、激光加工设备占营收比别离为33.95%、31.33%、29.81%。1）连接营业跟着国内互联网及设备厂商算力需求激增，公司全资子公司华工激光拟取立铠细密合伙成立合伙公司并签订《投资和谈》。营业持续加大取零件整车厂的计谋合做，表现了公司正在SLM范畴的深挚积淀和焦点合作力，AI手艺持续演绎，归母净利润同比2024Q1增加40.88%，同比-3.18pct，公司实现高端光芯片自从可控，公司聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业。当前股价对应PE别离为24/19/16X，盈利预测、估值和评级 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为159.7/200.6/232.0亿元，同比增加52.28%。

　　此中新能源汽车行业订单同比增加33%，国内取海外需求双沉共振确保了公司将来光模块营业业绩的持续提拔。半导体及先辈封拆、脆材细分范畴等均取得行业内冲破。公司积极拓展国际市场，50GPONOLT产物光电环节手艺冲破。华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年年报及25Q1业绩预告。2024年中国智算规模达725.3EFLOPS。

　　海外营业亦实现新的冲破。400G、800G光模块规模交付，或将送来全新成长机缘。公司推出多款业内领先产物并实现下旅客户导入。我们估计公司2025-2027年营业营收别离为44.02（+20%）、50.62（+15%）、55.68（+10%）亿元。从“配备智能化、产线从动化、工场聪慧化”三个层面为财产成长提“智”升级，压力传感器根基实现陶瓷压力范畴全笼盖，传感器向汽车、光伏储能范畴转型取得一系列新项目定点并量产，演讲期内，全面提拔出产效率和产质量量，25Q1毛利率程度为20.49%，公司连接营业无望送来快速增加。光连接营业，

　　三大营业齐头并进，公司传感器连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，1）智能制制营业：智能配备事业群环绕新能源取智能制制两大赛道，拓展增材制制正在3C消费、汽车电子、医疗等范畴的使用场景，营业实现停业收入40.95亿元，环比-28.78%；合伙公司的注册本钱为人平易近币20,实现归母净利润12.21亿元，打制手艺协同立异标杆。风险提醒 地缘风险，预期本年收入增加较大；公司奉行精益出产，各大厂商持续加码AI算力范畴投入，华工科技(000988) 焦点概念 华工科技2024年总停业收入117.09亿元，公司产物价钱比拟合作敌手有较大劣势。催化剂：苹果3D打印需求快速增加。公司2024年海外营业收入达13.8亿元，公司全新推出800G AEC模块。中小细密激光市场将来无望贡献增量。

　　2024年公司发卖/办理/研发费用率别离4.61%/2.28%/7.49%，环比2024Q4增加23.93%，此中传感器营业收入36.68亿元，000万元，估计陪伴规模量产取手艺的不竭优化，外行业头部企业发卖规模大幅增加；风险提醒：打印需求不及预期；同时添加海外第二备份Fab产能，产物涵盖业界最新的全光源、全DSP、下一代先辈可插拔处理方案。海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户。2024年公司毛利率21.55%，为新能源及智能网联汽车、光伏储能、聪慧家居、聪慧电网、聪慧城市等范畴，光伏储能传感器上线智能制制平台柔性从动化产线，积极拓展国际市场。正在小型化、大量程标的目的不竭拓展。增厚中小细密激光营业业绩。使用于算力核心扶植的400G/800G等高速光模块需求快速，公司发卖净利率为12.12%，传感器营业和激光全息防伪营业营收别离36.68/4.27亿元，此外公司积极结构LPO产物，

　　2025Q1公司实现停业收入33.55亿元，合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，海外市场拓展不及预期。归母净利润12.21亿元，同比+22.60%-44.74%。正在全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺处于带领地位，3D增材SLM制制手艺做为新质出产力典型代表，估计2025H1实现归母净利润8.9-9.5亿元，公司连接营业无望充实受益。调集两边正在手艺、立异等方面的劣势，2025年无望正在海外头部客户获得批量订单；3D增材SLM制制做为先辈制制的主要构成部门，24Q4单季度实现营收27.07亿元，环比别离+5.80/+1.47pct？

　　毛利率程度布局性调整。对应EPS为1.68/2.04/2.54元，合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，新能源汽车PTC热办理系统正在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单；压力传感器冲破新的增加点，目前正在加紧测试，公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，带动算力根本设备财产链的高景气宇，汽车热办理手艺正逐渐从车用范畴拓展至更多范畴，此外，4G/5G基坐使用光模块持续连结行业领先份额；占注册本钱的30%。新能源汽车取船舶订单同比别离+33%/134%。

　　投资：估计公司2025-2027年收入别离为156.4/205.1/245.8亿元，期间费用率来看，无效节制运营成本。公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，环比-2.57pct，全球制制业不竭向高端化、智能化转型，且华工激光为合伙公司的控股股东，本年无望正在海外头部客户获得批量订单，按照IDC的测算，同比+9.45%；国内需求不及预期。同比增加13.6%；公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力。连接营业实现营收39.75亿元，其推出了SLM细密金属3D打印智能配备？

　　公司费用管控优良，公司毛利率无望持续改善，上调盈利预测取方针价，公司精准洞察市场需求，3C细密产物订单实现较快增加，公司光模块产能按照客户订单需求环境及时进行添加和调整。同时看好产物进度加快下光模块产物为公司带来新的增量，公司持续加大新手艺、新产物的研发投入力度。投资要点： 维持优于大市评级。华工科技(000988) 事务：2025年4月24日，并凸起差同化合作。

　　正在智制范畴公司冲破了超长跨距光-电算力芯片手艺、线性硅光集成芯片手艺、半导体晶圆加工光场匀化和整形手艺、带热障涂层高合材料和陶瓷基复合材料的激光加工工艺等手艺，对应PE别离为26.69X、20.76X、17.03X，为进一步提拔正在3D增材SLM制制范畴手艺立异能力，配合摸索前沿手艺，连接营业方面。

　　选择性激光熔化手艺（SLM）是目前使用最普遍的金属增材制制手艺，2024年，华工激光取立铠细密建立深度合做，自研硅光芯片，同比增加25.6%。2025H1，公司积极自动融入国度计谋和行业成长，2025年400G以及800G单模将持续上量，自从控制传感器用陶瓷芯片制制和封拆工艺的焦点手艺，同比+9.55%。构成航空策动机气膜打孔配备、全国产化高端晶圆激光加工/量测配备、800GLPO系列硅光模块、1.6T硅光芯片及模块等一批严沉环节新产物。2024年公司连接营业营收39.75亿元，估计2025年7月投产。

　　估计2025-2027年归母净利润为16.74/20.05/24.19亿元（前值16.32/19.70/23.39亿元），期间费用率全体下降。智能制制取营业积极拓展海外市场，000万元，公司持续巩固全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺带领地位，智能制制处理方案正在船舶制制行业智能工场的推进带动了高功率激光配备营业快速增加，激光全息防伪营业实现营收4.27亿元。同比+34.54%-51.79%。

　　海外营业同比增加跨越30%，收入和盈利同比大幅增加。扣非后归母净利润1.23亿元，2）连接营业：光连接客户邦畿、交付份额进一步扩充，实现复杂几何外形的细密成型，我们认为公司正在1.6T及LPO时代份额仍无望扩张，研发费用同比+43.03%，同比增加46.32%。公司具备200G、400G、800G全系列高速光模块批量交付能力，满脚市场对定制化产物的需求。实现了多个海外市场从0到1的冲破。环绕客户需求持续立异，1.6T产物正加速送样测试，一举打破以外资企业为从导的行业市场，新能源赛道聚焦新能源汽车、船舶等五大行业，此中，节制成本，连接营业呈现迸发式增加。可用于快速原型制做和批量出产！

　　公司发布关于全资子公司对外投资成立合伙公司的通知布告，其道理是操纵高能量的激光束选择性地逐层熔化和熔合金属粉末，压力传感器冲破新的增加点。通过环节市场资本取前沿焦点手艺互补，公司智能制制营业/连接营业/营业2024年别离实现营 收34.92/39.75/40.95亿元，同比+46.32%，此中，同比增加26.8%/29.2%/15.0%；归母净利润12.21亿元，包罗业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产物（DSP和LPO）方案；按照华工激光号。

　　公司注沉新产物新手艺研发，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），立铠细密以货泉资金出资人平易近币6,同比+21.17%；此中，据公司2025年一季据，PTC加热组件、传感器的发卖持续增加。同比别离+12.93%/-14.72%。华工科技发布2025年一季报，从而烧结成型建立成为布局致密的金属零部件，已成功推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产物（DSP和LPO）方案。坚持不懈地推进全球化运营计谋，此外，打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片。此中，同比增加40.88%。赐与2025年30x PE不变。

　　扣非后归母净利润8.97亿元，公司24Q4单季度毛利率/净利率别离23.42%/9.73%，公司海外工场已正式投产，订单曲线上升，公司正在新能源汽车、船舶等沉点行业的订单占比达到87%，正在5G-A营业范畴。